近年伴隨全球豬肉產(chǎn)量的持續(xù)增加，全球豬肉供略大于需。14年各國(guó)豬肉價(jià)格變化趨勢(shì)不盡相同。受俄羅斯14年8月宣布禁止從歐盟、美國(guó)和加拿大等國(guó)家地區(qū)進(jìn)口豬肉影響，去年下半年以來(lái)這三個(gè)國(guó)家和地區(qū)豬肉價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，15年以來(lái)趨勢(shì)仍在持續(xù)。而韓國(guó)和日本豬肉價(jià)格總體上呈震蕩上行。而14年以來(lái)中國(guó)豬價(jià)持續(xù)低迷，近期雖有所反彈，但需求提升有限，豬價(jià)已趨走穩(wěn)。在全球低通脹的背景下，中國(guó)近期豬價(jià)反彈不構(gòu)成通脹的擔(dān)憂因素。
一、美國(guó)和歐盟豬價(jià)走勢(shì)疲弱
美國(guó)是僅次于我國(guó)的全球第二大生豬生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但美國(guó)的肉類(lèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中豬肉只占到不到四分之一。15年美國(guó)豬肉產(chǎn)量預(yù)計(jì)比14年增長(zhǎng)4.6%，受此影響預(yù)計(jì)15年生豬價(jià)格較14年下跌。受俄羅斯對(duì)進(jìn)口美國(guó)豬肉實(shí)行禁令影響，和中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和，未來(lái)美國(guó)豬肉出口料難以明顯增長(zhǎng)。15年美國(guó)國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格也將呈疲弱狀態(tài)。進(jìn)入15年美國(guó)CPI同比快速滑落，而豬肉價(jià)格也一路走跌，前2個(gè)月豬價(jià)下降了3%。
自3月9日起歐央行施行QE計(jì)劃，以期拉動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果通脹無(wú)法提升至接近2%的水平，QE將延續(xù)施行至16年9月后。近期歐洲經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但歐央行行長(zhǎng)德拉吉曾表示，未來(lái)幾個(gè)月歐元區(qū)通脹將非常低，可能為負(fù)。在整個(gè)歐元區(qū)通縮陰云不散的背景下，豬價(jià)走勢(shì)同樣疲軟。
二、中國(guó)豬價(jià)低迷，需求提升有限
豬價(jià)占中國(guó)CPI高權(quán)重。3月食品價(jià)格同比上漲2.3%，豬肉價(jià)格同比上漲2%，環(huán)比下降3.8%。而3月份之前，豬肉價(jià)格同比漲幅已連續(xù)14個(gè)月為負(fù)值。我國(guó)豬肉在CPI中的高權(quán)重，導(dǎo)致豬肉價(jià)格同比增速與CPI同比增速緊密相關(guān)。而豬肉價(jià)格除了直接影響CPI走勢(shì)變動(dòng)外，還影響其他相關(guān)商品的價(jià)格并傳導(dǎo)至CPI。
中國(guó)豬肉消費(fèi)主宰全球市場(chǎng)。中國(guó)是全球最大的豬肉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，擁有全球最大的豬肉市場(chǎng)。據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，14年全球肉類(lèi)市場(chǎng)主要參與國(guó)豬肉總產(chǎn)量為1.1億噸，而中國(guó)豬肉總產(chǎn)量為5671萬(wàn)噸，占到51.3%；14年全球肉類(lèi)市場(chǎng)主要參與國(guó)豬肉總消費(fèi)為1.1億噸，而中國(guó)豬肉總產(chǎn)量為5717萬(wàn)噸，占到52%。
豬肉需求放緩，豬價(jià)漲幅受限。觀察國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)，13年以來(lái)生豬存欄量屢創(chuàng)新低，而能繁母豬則從高位持續(xù)淘汰，導(dǎo)致生豬供應(yīng)減少，養(yǎng)豬戶補(bǔ)欄熱情回升，15年以來(lái)仔豬價(jià)格快速上漲，前3個(gè)月漲幅已超過(guò)20%，近期豬價(jià)出現(xiàn)反彈，但由于當(dāng)前仍處消費(fèi)淡季，需求提升有限，豬價(jià)已趨走穩(wěn)。食品價(jià)格變動(dòng)受經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期下行，收入增長(zhǎng)受限，對(duì)豬肉需求的增長(zhǎng)將放緩，豬價(jià)上漲幅度亦將受到抑制，拖累食品價(jià)格整體漲幅。
三、全球低通脹仍在持續(xù)。
目前全球范圍內(nèi)低通脹的情形仍在持續(xù)，有些國(guó)家和地區(qū)正想方設(shè)法和通縮趨勢(shì)的加強(qiáng)做斗爭(zhēng)。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比0.3%，連續(xù)3個(gè)月低于1%，15年前3個(gè)月CPI持續(xù)徘徊在0附近；歐元區(qū)3月CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，CPI已連續(xù)18個(gè)月低于1%；日本3月CPI為2.2%，扣除消費(fèi)稅上調(diào)的一次性影響，3月核心通脹跌至零，重新回到日本央行實(shí)施質(zhì)化量化寬松（QQE）以前的水平。
觀察其他國(guó)家地區(qū)的通脹水平，低通脹的范圍依然廣大。據(jù)彭博調(diào)查數(shù)據(jù)，2015年全球通脹水平預(yù)計(jì)較2014年下降0.22%，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍面臨低通脹，而南非、印度等發(fā)展中國(guó)家盡管通脹率高企，15年也呈下降趨勢(shì)。
在全球低通脹的背景下，中國(guó)近期豬價(jià)反彈不構(gòu)成通脹的擔(dān)憂因素。整體看，食品價(jià)格漲幅有限，內(nèi)需低迷制約核心CPI上行，我們預(yù)測(cè)15年CPI增1.2%。3月以來(lái)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不瘟不火。結(jié)合1-2月經(jīng)濟(jì)開(kāi)局不佳，1季度GDP回落幾成定局，甚至存在破7%的風(fēng)險(xiǎn)，而通縮風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。
