近期，雛鷹農(nóng)牧頻繁推出多個(gè)生豬飼養(yǎng)及屠宰建設(shè)項(xiàng)目，如三門(mén)峽生態(tài)豬、藏香豬養(yǎng)殖等項(xiàng)目，累計(jì)總投資計(jì)劃高達(dá)73.7億元。
但是，新金融記者查閱雛鷹農(nóng)牧當(dāng)年的招股書(shū)和2011年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司在首次上市融資11.73億元，實(shí)現(xiàn)超募126%之后，并沒(méi)有像當(dāng)初承諾的募資計(jì)劃那樣分配和使用資金，且從2011年募投項(xiàng)目完成情況來(lái)看，也未真正融合到企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃中去。
如今公司又不斷加大投入、迅猛擴(kuò)張，意義究竟何在?回頭來(lái)看,公司當(dāng)年上市融資的承諾是否已經(jīng)兌現(xiàn)?新投產(chǎn)的項(xiàng)目是否為公司帶來(lái)了可觀的回報(bào)?在機(jī)構(gòu)瘋狂追捧這只"大牛股"的同時(shí)，它迅猛擴(kuò)張的步伐是否也給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)?
與73.7億元的擴(kuò)張投入形成對(duì)比的是公司日益縮小的資金規(guī)模,截至今年一季度末，公司持有的貨幣資金只有4.41億元。
資金鏈吃緊
近年來(lái)，隨著豬肉價(jià)格的不斷飆漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)也水漲船高，作為A股市場(chǎng)上生豬養(yǎng)殖大戶(hù)的雛鷹農(nóng)牧受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年5月24日，共有25家機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行了評(píng)級(jí)，其中11家機(jī)構(gòu)給予"強(qiáng)烈看漲"評(píng)級(jí)，其余14家評(píng)級(jí)為"看漲"。而從一季報(bào)體現(xiàn)的主力持倉(cāng)情況來(lái)看，共有15家機(jī)構(gòu)(基金10家、券商1家、保險(xiǎn)公司1家、券商集合理財(cái)3家)持有雛鷹農(nóng)牧，持倉(cāng)量總計(jì)2987萬(wàn)股，占流通A股的26.32%。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，雛鷹農(nóng)牧的表現(xiàn)也強(qiáng)于行業(yè)指數(shù)和上證指數(shù)。2012年5月2日至2012年6月1日共23個(gè)交易日中，雛鷹農(nóng)牧開(kāi)盤(pán)價(jià)17.87元，收盤(pán)價(jià)17.98元，累計(jì)漲幅為3.21%。
伴隨機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的一片"漲"聲，雛鷹農(nóng)牧近期更是抓緊機(jī)會(huì)開(kāi)展擴(kuò)張計(jì)劃。新金融記者查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，衛(wèi)輝市100萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目、尉氏縣40 萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、西藏米林縣實(shí)施藏香豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、三門(mén)峽生態(tài)豬項(xiàng)目等總投資額超過(guò)73.7億元。
與之形成鮮明對(duì)比的是公司日益縮小的資金規(guī)模。今年一季報(bào)顯示，截至一季度末，公司持有的貨幣資金只有4.41億元，總資產(chǎn)也不過(guò)27.34億元，73.7億元的投資計(jì)劃已經(jīng)相當(dāng)于公司目前總資產(chǎn)的2.7倍。一季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額較去年同期減少了23783.11萬(wàn)元，降幅為265.31%，主要是預(yù)付材料采購(gòu)款、工程及設(shè)備款、償還銀行借款等增加。
一位不愿具名的行業(yè)分析師指出，公司自身實(shí)力和投資計(jì)劃之間的巨大反差表明，公司的資金壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也伴隨擴(kuò)張步伐在不斷加大。"對(duì)于只有4.4億元現(xiàn)金的雛鷹農(nóng)牧來(lái)說(shuō)資金壓力凸顯，工程建設(shè)所需資金能否按期到位存在不確定性，而且項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的資金籌措、信貸政策的變化都會(huì)影響項(xiàng)目進(jìn)度，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，公司必然要尋求多種融資渠道以支持高達(dá)70多億元的項(xiàng)目投資，不排除尋求股權(quán)融資的可能性。"
雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得日前在接受媒體采訪時(shí)也表示，公司將以自籌和銀行貸款為主，通過(guò)多種渠道融資解決項(xiàng)目資金問(wèn)題。
公司公告顯示，雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳已分別于2012年4月11日、2012年5月18日將持有的公司有限售條件流通股3.75%、7.49%質(zhì)押給中國(guó)民生銀行鄭州分行，為申請(qǐng)融資貸款提供擔(dān)保，貸款總額為2.5億元，期限為3年，資金將被用于公司全資子公司三門(mén)峽雛鷹農(nóng)牧有限公司項(xiàng)目建設(shè)。
東方艾格食品飲料行業(yè)分析師馬文峰在接受新金融記者采訪時(shí)表示，雛鷹農(nóng)牧的擴(kuò)張速度如此之快，資金壓力只是一個(gè)方面，公司的規(guī)模擴(kuò)張需要建立在充足的資源儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，如今公司的管理思想和體制建設(shè)能否滿(mǎn)足核心資源配置的需要還有待考驗(yàn)。此外，人力資源儲(chǔ)備不足或成制約公司發(fā)展最大的制約因素。
"隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大，生豬產(chǎn)品銷(xiāo)量持續(xù)增加，但是今年以來(lái)豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)必然會(huì)受影響。雖然規(guī)模的擴(kuò)大有利于抵抗豬肉價(jià)格周期性波動(dòng)對(duì)公司的影響，但是目前公司許多項(xiàng)目仍處在投入階段，需要較長(zhǎng)的建設(shè)周期才能產(chǎn)生回報(bào)，給公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)較大壓力，2012年業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)明顯放緩。"馬文峰表示。
未竟的承諾
但是，說(shuō)到雛鷹農(nóng)牧--這個(gè)靠養(yǎng)豬起家的上市公司的擴(kuò)張"野心"，還要從公司首次IPO上市融資說(shuō)起。
2010年9月15日，雛鷹農(nóng)牧成功上市，募集資金約11.73億元，超出招股書(shū)中計(jì)劃募資5.19億元的126%。當(dāng)時(shí)發(fā)布的招股書(shū)顯示，首次募集資金將用于生豬產(chǎn)業(yè)化基地、飼料生產(chǎn)、科研培訓(xùn)和食品安全追溯管理系統(tǒng)工程等四個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期均在兩年以?xún)?nèi)。
而時(shí)至今日，一年零8個(gè)半月過(guò)去，這家曾經(jīng)創(chuàng)造輝煌的公司仍在開(kāi)展一輪又一輪的擴(kuò)張計(jì)劃。但是，當(dāng)年公司對(duì)資金分配和使用的承諾是否已經(jīng)兌現(xiàn)了呢?
通過(guò)對(duì)比公司招股書(shū)與2011年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上市之初承諾建設(shè)期1年內(nèi)完成的"年產(chǎn)40萬(wàn)噸飼料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目"和"科研培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目"在實(shí)行過(guò)程中發(fā)生了項(xiàng)目變更(或部分變更)，且截至2011年年末實(shí)際投入進(jìn)度分別僅為27.60%和24.57%;"食品安全追溯管理系統(tǒng)工程建設(shè)項(xiàng)目"的投入進(jìn)度僅為14.78%，且上述三項(xiàng)在2011年均未給公司帶來(lái)效益。唯一一項(xiàng)承諾建設(shè)期為2年的"年出欄60萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目"投入進(jìn)度為80.36%(截至2011年年末)，年內(nèi)為公司帶來(lái)了6133.08萬(wàn)元的收益。
公司2011年年報(bào)顯示，當(dāng)初的超募資金主要用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、設(shè)立子公司、投資冷鮮肉屠宰加工項(xiàng)目等，年度超募部分資金投向共計(jì)6963.63萬(wàn)元，為公司帶來(lái)效益69.43萬(wàn)元。
對(duì)此，該公司表示，由于新型豬舍設(shè)備安裝更為復(fù)雜，追加投資后需增加建設(shè)用地導(dǎo)致投產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)或尚未完工，造成了建設(shè)工期和投入資金延后的情況。
但是，也有分析人士對(duì)公司給出的解釋并不完全認(rèn)同。"從此前的行為來(lái)看，公司并未完成合理運(yùn)作資金的目的，有將資本市場(chǎng)上市當(dāng)做圈錢(qián)游戲之嫌。而且如今又不斷加大規(guī)模投資，使得公司的規(guī)模管理、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。"濟(jì)安金信一位高級(jí)分析師告訴記者。
如此來(lái)看，雛鷹農(nóng)牧的擴(kuò)張正經(jīng)受著多方面不確定性因素的影響，最終能否達(dá)到公司預(yù)期的效果，為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)力還有待檢驗(yàn)。
但是，新金融記者查閱雛鷹農(nóng)牧當(dāng)年的招股書(shū)和2011年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司在首次上市融資11.73億元，實(shí)現(xiàn)超募126%之后，并沒(méi)有像當(dāng)初承諾的募資計(jì)劃那樣分配和使用資金，且從2011年募投項(xiàng)目完成情況來(lái)看，也未真正融合到企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃中去。
如今公司又不斷加大投入、迅猛擴(kuò)張，意義究竟何在?回頭來(lái)看,公司當(dāng)年上市融資的承諾是否已經(jīng)兌現(xiàn)?新投產(chǎn)的項(xiàng)目是否為公司帶來(lái)了可觀的回報(bào)?在機(jī)構(gòu)瘋狂追捧這只"大牛股"的同時(shí)，它迅猛擴(kuò)張的步伐是否也給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)?
與73.7億元的擴(kuò)張投入形成對(duì)比的是公司日益縮小的資金規(guī)模,截至今年一季度末，公司持有的貨幣資金只有4.41億元。
資金鏈吃緊
近年來(lái)，隨著豬肉價(jià)格的不斷飆漲，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)也水漲船高，作為A股市場(chǎng)上生豬養(yǎng)殖大戶(hù)的雛鷹農(nóng)牧受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年5月24日，共有25家機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行了評(píng)級(jí)，其中11家機(jī)構(gòu)給予"強(qiáng)烈看漲"評(píng)級(jí)，其余14家評(píng)級(jí)為"看漲"。而從一季報(bào)體現(xiàn)的主力持倉(cāng)情況來(lái)看，共有15家機(jī)構(gòu)(基金10家、券商1家、保險(xiǎn)公司1家、券商集合理財(cái)3家)持有雛鷹農(nóng)牧，持倉(cāng)量總計(jì)2987萬(wàn)股，占流通A股的26.32%。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，雛鷹農(nóng)牧的表現(xiàn)也強(qiáng)于行業(yè)指數(shù)和上證指數(shù)。2012年5月2日至2012年6月1日共23個(gè)交易日中，雛鷹農(nóng)牧開(kāi)盤(pán)價(jià)17.87元，收盤(pán)價(jià)17.98元，累計(jì)漲幅為3.21%。
伴隨機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的一片"漲"聲，雛鷹農(nóng)牧近期更是抓緊機(jī)會(huì)開(kāi)展擴(kuò)張計(jì)劃。新金融記者查閱公司公告發(fā)現(xiàn)，衛(wèi)輝市100萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目、尉氏縣40 萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目、西藏米林縣實(shí)施藏香豬養(yǎng)殖項(xiàng)目、三門(mén)峽生態(tài)豬項(xiàng)目等總投資額超過(guò)73.7億元。
與之形成鮮明對(duì)比的是公司日益縮小的資金規(guī)模。今年一季報(bào)顯示，截至一季度末，公司持有的貨幣資金只有4.41億元，總資產(chǎn)也不過(guò)27.34億元，73.7億元的投資計(jì)劃已經(jīng)相當(dāng)于公司目前總資產(chǎn)的2.7倍。一季度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額較去年同期減少了23783.11萬(wàn)元，降幅為265.31%，主要是預(yù)付材料采購(gòu)款、工程及設(shè)備款、償還銀行借款等增加。
一位不愿具名的行業(yè)分析師指出，公司自身實(shí)力和投資計(jì)劃之間的巨大反差表明，公司的資金壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也伴隨擴(kuò)張步伐在不斷加大。"對(duì)于只有4.4億元現(xiàn)金的雛鷹農(nóng)牧來(lái)說(shuō)資金壓力凸顯，工程建設(shè)所需資金能否按期到位存在不確定性，而且項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的資金籌措、信貸政策的變化都會(huì)影響項(xiàng)目進(jìn)度，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，公司必然要尋求多種融資渠道以支持高達(dá)70多億元的項(xiàng)目投資，不排除尋求股權(quán)融資的可能性。"
雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得日前在接受媒體采訪時(shí)也表示，公司將以自籌和銀行貸款為主，通過(guò)多種渠道融資解決項(xiàng)目資金問(wèn)題。
公司公告顯示，雛鷹農(nóng)牧董事長(zhǎng)侯建芳已分別于2012年4月11日、2012年5月18日將持有的公司有限售條件流通股3.75%、7.49%質(zhì)押給中國(guó)民生銀行鄭州分行，為申請(qǐng)融資貸款提供擔(dān)保，貸款總額為2.5億元，期限為3年，資金將被用于公司全資子公司三門(mén)峽雛鷹農(nóng)牧有限公司項(xiàng)目建設(shè)。
東方艾格食品飲料行業(yè)分析師馬文峰在接受新金融記者采訪時(shí)表示，雛鷹農(nóng)牧的擴(kuò)張速度如此之快，資金壓力只是一個(gè)方面，公司的規(guī)模擴(kuò)張需要建立在充足的資源儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，如今公司的管理思想和體制建設(shè)能否滿(mǎn)足核心資源配置的需要還有待考驗(yàn)。此外，人力資源儲(chǔ)備不足或成制約公司發(fā)展最大的制約因素。
"隨著公司養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大，生豬產(chǎn)品銷(xiāo)量持續(xù)增加，但是今年以來(lái)豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)必然會(huì)受影響。雖然規(guī)模的擴(kuò)大有利于抵抗豬肉價(jià)格周期性波動(dòng)對(duì)公司的影響，但是目前公司許多項(xiàng)目仍處在投入階段，需要較長(zhǎng)的建設(shè)周期才能產(chǎn)生回報(bào)，給公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)較大壓力，2012年業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)明顯放緩。"馬文峰表示。
未竟的承諾
但是，說(shuō)到雛鷹農(nóng)牧--這個(gè)靠養(yǎng)豬起家的上市公司的擴(kuò)張"野心"，還要從公司首次IPO上市融資說(shuō)起。
2010年9月15日，雛鷹農(nóng)牧成功上市，募集資金約11.73億元，超出招股書(shū)中計(jì)劃募資5.19億元的126%。當(dāng)時(shí)發(fā)布的招股書(shū)顯示，首次募集資金將用于生豬產(chǎn)業(yè)化基地、飼料生產(chǎn)、科研培訓(xùn)和食品安全追溯管理系統(tǒng)工程等四個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期均在兩年以?xún)?nèi)。
而時(shí)至今日，一年零8個(gè)半月過(guò)去，這家曾經(jīng)創(chuàng)造輝煌的公司仍在開(kāi)展一輪又一輪的擴(kuò)張計(jì)劃。但是，當(dāng)年公司對(duì)資金分配和使用的承諾是否已經(jīng)兌現(xiàn)了呢?
通過(guò)對(duì)比公司招股書(shū)與2011年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上市之初承諾建設(shè)期1年內(nèi)完成的"年產(chǎn)40萬(wàn)噸飼料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目"和"科研培訓(xùn)中心建設(shè)項(xiàng)目"在實(shí)行過(guò)程中發(fā)生了項(xiàng)目變更(或部分變更)，且截至2011年年末實(shí)際投入進(jìn)度分別僅為27.60%和24.57%;"食品安全追溯管理系統(tǒng)工程建設(shè)項(xiàng)目"的投入進(jìn)度僅為14.78%，且上述三項(xiàng)在2011年均未給公司帶來(lái)效益。唯一一項(xiàng)承諾建設(shè)期為2年的"年出欄60萬(wàn)頭生豬產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目"投入進(jìn)度為80.36%(截至2011年年末)，年內(nèi)為公司帶來(lái)了6133.08萬(wàn)元的收益。
公司2011年年報(bào)顯示，當(dāng)初的超募資金主要用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、設(shè)立子公司、投資冷鮮肉屠宰加工項(xiàng)目等，年度超募部分資金投向共計(jì)6963.63萬(wàn)元，為公司帶來(lái)效益69.43萬(wàn)元。
對(duì)此，該公司表示，由于新型豬舍設(shè)備安裝更為復(fù)雜，追加投資后需增加建設(shè)用地導(dǎo)致投產(chǎn)項(xiàng)目正在建設(shè)或尚未完工，造成了建設(shè)工期和投入資金延后的情況。
但是，也有分析人士對(duì)公司給出的解釋并不完全認(rèn)同。"從此前的行為來(lái)看，公司并未完成合理運(yùn)作資金的目的，有將資本市場(chǎng)上市當(dāng)做圈錢(qián)游戲之嫌。而且如今又不斷加大規(guī)模投資，使得公司的規(guī)模管理、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。"濟(jì)安金信一位高級(jí)分析師告訴記者。
如此來(lái)看，雛鷹農(nóng)牧的擴(kuò)張正經(jīng)受著多方面不確定性因素的影響，最終能否達(dá)到公司預(yù)期的效果，為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)力還有待檢驗(yàn)。
