事件描述
　　益生股份今日公布2012年業(yè)績快報,營業(yè)收入6.01億元,同比下降21.93%;歸屬于上市公司股東凈利潤1163.24萬元,同比減少95.03%,符合業(yè)績預告預期(同比下滑80%~100%);每股收益0.04元,上年同期為0.83元,四季度每股收益-0.11元。我們認為:
　　事件評論
　　營業(yè)收入同比減少21.93%,營業(yè)利潤率大幅下滑。2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元,同比減少21.93%,主要系父母代種雞和商品代雞苗價格同比大幅下滑所致。2011年肉雞養(yǎng)殖行業(yè)盈利高企,祖代雞行業(yè)引種量大幅增加,從而導致12年行業(yè)供過于求,2012年上半年公司父母代種雞銷售均價約為22元/套,下半年種雞價格跌至8元/套左右,全年均價同比下滑約34%。養(yǎng)殖成本上升、價格回落導致公司2012營業(yè)利潤率僅為1.40%,同比下滑29個百分點。
　　歸屬于母公司所有者凈利潤1163.24萬元,同比減少95.03%。公司上半年銷售境況較好,下半年價格大幅回落是業(yè)績大幅縮水的主要原因:三季度公司虧損3779.13萬元,四季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為-3045.96萬元。
　　我們對于2013年父母代種雞價格的判斷——前低后高,均價高于2012年。由于2011~2012年祖代雞引種量持續(xù)增加導致2012年父母代種雞供過于求,行業(yè)虧損導致部分種雞提前淘汰,考慮到祖代雞產(chǎn)蛋周期約40周,預計2013年上半年在產(chǎn)種雞的數(shù)量有望逐步減少;另外,2012年行業(yè)盈利大幅縮水有望抑制2013年的祖代雞引種積極性,行業(yè)供給過剩的局面有望得以改善。隨著下半年豬價企穩(wěn)回升,肉雞價格上漲也是大概率事件,預計將帶來行業(yè)景氣度復蘇,利好父母代種雞價格持續(xù)上漲。
　　盈利預測:公司的短期增長點為募投項目中剩余產(chǎn)能的釋放,長期增長點為產(chǎn)業(yè)鏈延伸計劃及橫向擴張。我們長期看好公司的產(chǎn)業(yè)鏈延伸計劃,基于對公司募投項目投產(chǎn)的情況,以及對父母代雛雞價格的研判,我們預計公司2013~2014年EPS分別為0.41元和0.75元,對應當前股價的PE分別為28和15倍,維持“謹慎推薦”評級。