飼料成本占整個(gè)生豬養(yǎng)殖成本的70%左右，在生豬飼料配方中，玉米是最重要的原料，通常占比60%左右，雖然由于玉米價(jià)格高位，生豬飼料配方中玉米占比有所下降，但仍在50%左右。因此，玉米價(jià)格的變化直接影響到生豬飼料行情，從而影響?zhàn)B殖利潤(rùn)。
從玉米商品本身的大周期看，2016年國(guó)家供給側(cè)改革，連續(xù)四年玉米國(guó)有庫(kù)存大幅去化后，國(guó)內(nèi)供需缺口已經(jīng)產(chǎn)生。2020年以來(lái)玉米供應(yīng)偏緊程度加劇，導(dǎo)致玉米市場(chǎng)進(jìn)入牛市周期，糧價(jià)在歷史高位持續(xù)運(yùn)行了近三年時(shí)間（2020—2022年）。隨著美國(guó)、巴西等主要出口國(guó)創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)，2023年全球玉米供需偏緊的格局得到緩解，國(guó)際糧價(jià)大幅回落，國(guó)內(nèi)供需缺口程度收窄，以小麥為首的其他谷物價(jià)格也步入下行通道。
另外，基于全球宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)存在衰退的可能，2023年我國(guó)玉米價(jià)格已逐步轉(zhuǎn)入熊市周期。
飼料價(jià)格將處于下跌趨勢(shì)
從階段供需格局看，目前下游用糧企業(yè)及港口庫(kù)存整體仍處于低位，在市場(chǎng)需要買(mǎi)糧的階段，東北貿(mào)易商抗價(jià)惜售，收購(gòu)主體繼而提價(jià)收糧，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈。貿(mào)易商庫(kù)存糧源依然充足，在集體惜售行為下，不排除9月新糧上市前市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)偏緊的情況，所以短期玉米價(jià)格仍有支撐?？紤]到小麥替代影響將逐步體現(xiàn)到結(jié)轉(zhuǎn)，疊加兩個(gè)多月后新糧上市，整體供應(yīng)充足，所以中長(zhǎng)期玉米價(jià)格維持看空觀(guān)點(diǎn)，因此飼料價(jià)格也將處于下跌趨勢(shì)中。
生豬價(jià)格主要由生豬的供需決定，飼料價(jià)格是從養(yǎng)殖行業(yè)的成本端對(duì)豬價(jià)構(gòu)成影響。進(jìn)入2023年，豬價(jià)一直處于14—16元/公斤，養(yǎng)殖成本在16元/公斤左右，行業(yè)陷入虧損狀態(tài)已持續(xù)半年時(shí)間。從上市公司財(cái)報(bào)看，上市公司負(fù)債率整體偏高，產(chǎn)能去化速度慢，維持經(jīng)營(yíng)需要大量資金。后期飼料價(jià)格將逐步走弱，對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)降低飼料成本，緩解養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力，避免短時(shí)間內(nèi)集中出欄，有利于出欄壓力減輕，一定程度上利好豬價(jià)。
全國(guó)玉米均價(jià)已從年初的2900元/噸左右跌至現(xiàn)在的2700元/噸附近，但大部分飼料企業(yè)一直以消耗庫(kù)存、隨用隨采為主，并沒(méi)有對(duì)價(jià)格已經(jīng)下跌的玉米進(jìn)行大量建庫(kù)操作，所以目前飼料原料價(jià)格下跌并沒(méi)有傳導(dǎo)至養(yǎng)殖端。當(dāng)前飼料企業(yè)庫(kù)存整體處于近三年低位，待后市原料價(jià)格下跌至一定程度后，預(yù)計(jì)建庫(kù)行為才會(huì)開(kāi)始，屆時(shí)飼料原料價(jià)格下跌才會(huì)逐步傳導(dǎo)至養(yǎng)殖成本端。
對(duì)于養(yǎng)豬行業(yè)來(lái)說(shuō)，飼料價(jià)格下行有減緩行業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的沖擊的正面作用，但成本下降并不完全利于周期反轉(zhuǎn)。通常豬周期反轉(zhuǎn)遵循養(yǎng)殖虧損程度加深→養(yǎng)殖場(chǎng)戶(hù)退出增多→產(chǎn)能去化加快→生豬供給下降→價(jià)格開(kāi)始上漲的邏輯。反之，如果飼料價(jià)格下降，養(yǎng)殖成本下降，產(chǎn)能去化放緩，在一定程度上會(huì)減緩豬周期的反轉(zhuǎn)。
生豬存欄量下降將抑制豬料需求
目前豬價(jià)仍處于下行周期中，由于前期壓欄以及處于消費(fèi)淡季等因素影響，豬價(jià)出現(xiàn)超跌。從2023年1月起，能繁母豬已連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比下降，從能繁母豬存欄量可以推算10個(gè)月后育肥豬出欄的大概情況，預(yù)計(jì)11月之后育肥豬出欄將趨于下降，同時(shí)11月前后已是消費(fèi)旺季，供給下降疊加需求回升，所以下半年豬價(jià)將出現(xiàn)修復(fù)性上漲。但考慮到整體能繁母豬存量依然處于高位，產(chǎn)能去化速度較慢，所以豬價(jià)上漲空間有限。
卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的生豬數(shù)據(jù)體系中，生豬存欄量是由6個(gè)不同的體重段組成。其中，120千克及以下的生豬占比最多，4個(gè)體重段的存欄占比平均值均在20%左右；121-140千克平均占比在15%左右，140千克以上占比降至5%左右。由于四季度是肥豬（體重多在140千克以上）的需求旺季，所以140千克生豬占比多在8-9月份達(dá)到年內(nèi)較高水平；夏季與冬季的仔豬育肥難度有所升高，所以20千克以下小豬占比略有下降。不同成長(zhǎng)階段生豬的耗料量不同，整個(gè)生長(zhǎng)周期呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。
存欄結(jié)構(gòu)與豬料產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，小于20千克、21-50千克的豬源占比與豬料產(chǎn)量的相關(guān)性系數(shù)分別為0.52、0.50，屬于中低度正相關(guān)關(guān)系；140千克以上的豬源占比與豬料產(chǎn)量的相關(guān)性系數(shù)為-0.52，屬于中低度負(fù)相關(guān)關(guān)系。相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)正負(fù)相反的情況，根本原因是存欄結(jié)構(gòu)中50千克以?xún)?nèi)豬源與140千克以上豬源占比差異比較大。由于在整個(gè)生豬生長(zhǎng)周期中，隨著體重增長(zhǎng)，飼料消費(fèi)量持續(xù)增加，疊加存欄總量，可知140千克以上大豬存欄量最低，飼料消耗總量也處于各體重段中的最低水平。
根據(jù)能繁母豬存欄到生豬存欄的正常周期推算，6-8月的理論生豬存欄量由今年2-4月的能繁母豬存欄量決定。數(shù)據(jù)顯示，2-4月能繁母豬存欄量在600萬(wàn)頭左右，環(huán)比波動(dòng)幅度多在±2%之間，且均低于1月份。即6-8月的理論生豬存欄量整體較穩(wěn)定，但低于5月份，所以豬料需求或有減少預(yù)期。從存欄結(jié)構(gòu)來(lái)看，今年1-5月121千克及以上生豬平均存欄占比處于近年同期最低位，120千克及以?xún)?nèi)生豬存欄占比高于近年同期0.78個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上能穩(wěn)定豬料消費(fèi)。除此之外，進(jìn)入夏季后，生豬采食量降低，將明顯制約豬料需求，亦將導(dǎo)致豬料產(chǎn)量降低。
總之，生豬存欄量通過(guò)總量及結(jié)構(gòu)的變化，直接影響豬料消費(fèi)量，進(jìn)而影響豬料產(chǎn)量。6-8月份，理論生豬存欄量變化幅度有限，且120千克及以?xún)?nèi)生豬占比高于近年同期水平，對(duì)豬料消費(fèi)量將起到穩(wěn)定作用。但由于存欄量均低于5月，且采食量季節(jié)性降低，將導(dǎo)致6-8月豬料產(chǎn)量大概率減少。
