養(yǎng)殖業(yè)務(wù)平穩(wěn)，“公司+農(nóng)戶”模式養(yǎng)殖成本較低
龍大養(yǎng)殖板塊目前有7個(gè)豬場，包括王宋一豬場、王宋二豬場、陡山豬場、江汪莊豬場、楊格莊豬場、崔格莊豬場、光山母豬場（在建），7個(gè)豬場主要集中在萊陽地區(qū)，萊陽地區(qū)非疫區(qū)，所以目前公司的豬場未有感染的情況。
目前公司全面升級(jí)生物安全防控體系，做好日常生產(chǎn)各項(xiàng)消毒、原材料防控的同時(shí)重點(diǎn)對(duì)人員，物流，車輛嚴(yán)格監(jiān)控，增加集中消毒站，車輛洗消中心（建設(shè)中）等。
公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)一部分是自養(yǎng)，一部分采用的是“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，小豬是公司自產(chǎn)的，放到農(nóng)戶家里去育肥，從防控角度來看，自養(yǎng)模式對(duì)非洲豬瘟防控會(huì)更安全一些。
目前公司自養(yǎng)和“公司+農(nóng)戶”模式各占一半，“公司+農(nóng)戶”模式具體為：公司統(tǒng)一提供豬苗，飼料、疫苗，藥品和技術(shù)服務(wù)指導(dǎo)，養(yǎng)戶達(dá)到公司要求成本指標(biāo)后給予農(nóng)戶代養(yǎng)費(fèi)約180-200元，具體飼養(yǎng)費(fèi)會(huì)根據(jù)養(yǎng)戶達(dá)到成績有所上下波動(dòng)。
豬價(jià)上行養(yǎng)殖板塊盈利可期
近期山東地區(qū)豬價(jià)有所抬升，省內(nèi)不同區(qū)域豬價(jià)價(jià)差比較大，跟省內(nèi)生豬不能流通有關(guān)。像臨沂等地區(qū)豬瘟情況比較嚴(yán)重，很多小廠已經(jīng)清場，山東地區(qū)估計(jì)去產(chǎn)能30%-40%左右。
公司去年生豬出欄32萬頭，光山豬場投產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到50萬頭。但是目前公司對(duì)增加存欄量比較謹(jǐn)慎，等豬瘟疫情進(jìn)一步明朗后再確定是否增加存欄量。
目前公司生豬養(yǎng)殖成本每公斤12元多，昨天山東地區(qū)屠宰廠收豬價(jià)已經(jīng)超過16元，養(yǎng)殖板塊已經(jīng)是盈利的。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)在2016、2017年都是盈利的，2018年雖然豬價(jià)是低點(diǎn)，但是養(yǎng)殖業(yè)務(wù)凈利潤也達(dá)到5000多萬。
屠宰行業(yè)洗牌，規(guī)模屠宰場將勝出
公司去年屠宰產(chǎn)能是500萬頭，在收購臨沂順發(fā)和濰坊振祥股權(quán)后，今年屠宰產(chǎn)能將達(dá)到800萬頭。從目前來看，沒有資金實(shí)力的小屠宰場虧錢可能性大一些，因?yàn)樯i價(jià)格漲很多，但是終端價(jià)格跟不上，小的屠宰廠沒有資金實(shí)力不能在低位囤貨。
較大屠宰企業(yè)從去年四季度開始已經(jīng)在收儲(chǔ)凍肉，等待今年下半年豬肉價(jià)格上漲的時(shí)候再賣出去。所以大的屠宰場更有優(yōu)勢，或帶來行業(yè)深度洗牌。
公司屠宰業(yè)務(wù)未來的思路是形成屠宰區(qū)域化管理，可能會(huì)在各個(gè)區(qū)域選一些合作伙伴。華北、東北可等區(qū)域能會(huì)設(shè)屠宰點(diǎn)，以滿足不同區(qū)域客戶的要求。判斷非洲豬瘟疫情下，生豬流通受阻是常態(tài)，豬肉大概率還可以流通，因?yàn)楣究蛻舯椴既珖季侄鄠€(gè)區(qū)域可以在全國進(jìn)行調(diào)配。
肉制品伺機(jī)謀突破，攜手藍(lán)潤帶來更大拓展
龍大肉制品業(yè)務(wù)現(xiàn)有規(guī)模比較小，但是今年會(huì)對(duì)板塊進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)劃和重點(diǎn)投入。公司從行業(yè)知名企業(yè)挖研發(fā)和銷售管理人員，重新搭建肉制品管理團(tuán)隊(duì)，在研發(fā)和經(jīng)營上進(jìn)行創(chuàng)新和改進(jìn)，同時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出一系列新品等。預(yù)期今年肉制品板塊有望實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長。
2018年年中，藍(lán)潤通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司進(jìn)行實(shí)際控制，龍大集團(tuán)逐漸退出上市公司。藍(lán)潤及其母公司怡君控股在西南深耕多年，未來會(huì)幫助龍大肉食在西南市場布局，進(jìn)一步向全國化拓展。特別是藍(lán)潤在資本市場有豐富的投并購經(jīng)驗(yàn)，能幫助龍大肉食借助資本杠桿形成更大發(fā)展。
盈利預(yù)測
豬周期下公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)彈性較大，如果按照全年豬價(jià)均價(jià)18元粗略計(jì)算，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤貢獻(xiàn)有望達(dá)到2億元。雖然下半年豬價(jià)上行后屠宰量或受影響，但是屠宰企業(yè)低價(jià)庫存肉可以在下半年彌補(bǔ)屠宰量上下滑。公司肉制品板塊也是處于盈利改善期，我們判斷2019年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.8億元，同比增長26.3%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.78億元，同比增長59.71%，EPS0.37元，對(duì)應(yīng)估值26倍。由于公司還處于發(fā)展期，我們給予35倍估值，目標(biāo)價(jià)12.95，給予買入評(píng)級(jí)。
